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战略配售基金受热捧,你该不该买?

中信建投证券 2018-06-08 10:36

5月29日,6家基金公司首批上报了“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”,也就是大家熟知的独角兽基金,仅仅上报一周6只基金就已获批,6月11日起发行,单人单只基金限购50万元。这些火热的战略配售基金到底该不该买?我们就管理层态度和基金业绩来探讨一下。

壹 管理层态度

管理层对这几个基金是呵护有加,非常愿意成为普惠金融的典范。可以看以下细节:

【第一,认购对象限制】

仅限个人投资者和全国社会保障基金、养老保险基金、企业年金基金、职业年金基金等特定机构投资者。这里边的潜台词就是,一般机构投资者不许来,只对社保类基金开放。而针对个人投资者,即使你再有钱,每只也只能买50万,多买不行。而且还规定3年不许赎回,鼓励大家进行长期投资。

以上种种限制是为了防止市场的投机行为,而这些投机行为最终会损害我们投资者的长期利益,阻碍中国股市的健康发展。

【第二,费率优待】

基金公司管理费率0.1%/年,认购费率0.6%都远低于一般股票型基金。政府的潜台词是说,基金公司那边的费用你就不用担心了,只管参与战略配售就是了,最大幅度让利给我们基金投资者。

【第三,准备时间】

发行之迫切,异乎寻常。6只基金5月29日上报,6月6日就获批,比一般流程快了太多。按理说,基金未批,宣传违规,但这次,多家官方指定媒体都进行了预热新闻报道,充分体现了这几只基金的战略价值。

贰 基金业绩哪里来

虽然管理层呵护有佳,但是最终的投资业绩,还是要市场说了算。基金的业绩最终还是跟企业的质地,公司发行的估值相关。

【乐观者】

乐观者可能以为“买到战略基,立马发大财”,就像中签药明康德一样,十连板,本金立马翻几倍,那只能送你两个字,“甭想”,再送你两个字,还是“甭想”。

为什么?因为能够参与战略配售的股票会有比较严格的限制,例如:

第一类股票,是已经上市的红筹企业回归,市值不低于2000亿元。

完全达标的疑似只有腾讯、阿里、百度、京东,接近的有网易、携程、舜宇光学。那么场景出来了,如果腾讯发CDR,能炒上天么,比如相对港股溢价100%?我只能说这种概率很小,一来腾讯市值很大,二来腾讯估值合理,炒高就太高了,你可能说,我大A就是能炒高,那我问你一句,你能够通过港股通方便的买400港币的腾讯,你会花多一倍的钱800港币在大A股买么?相信你不会。那么你凭什么认为别人就会那么傻,会花800买呢?所以说,我认为有一点溢价是合理的,但大幅溢价的概率还是不大的。

同理,你要买阿里、百度,直接买中概股基金就可以平价获得,没有必要高溢价获得。目前港股通AH溢价率大约18%左右,趋势上还在缩小,这个值可以做个参考,所以,对于这类CDR回归后暴利的机会不大。

第二类,新发的创新企业,估值不低于200亿元人民币

这个可能有一个场景,就是马上要发行的小米,小米估值到底是1000亿美元,还是600亿美元还不知道,即使按照低限来看市盈率可能有几十倍,那么问题来了,目前苹果的估值是18倍,凭什么小米的估值能够远高于它?是小米的技术比苹果强?还是苹果的生态没有小米好?

我们看看最近一年港股发行的独角兽,美图公司、易鑫集团、平安好医生、众安在线都是大牌,股价也都是下坡路,没有显著低估。不存在显著低估,就意味着没那么大便宜占,也就意味着按照发行价参与的战略配售也占不了太大便宜,暴利机会同样不在。真正的暴利,最大可能来源于企业的真实成长。

【悲观者】

悲观者可能认为, “买到战略基,好似中石油,一江春水向东流”。

你拿出的例子,可能是360,高位下跌已腰斩。美股100亿美元,来A股立马变10倍,然后漫漫下跌路。但我们知道,CDR回归参与战略配售,依据的是发行价,发行价不会高于正在成熟市场交易的股票价格,因而存在大幅高于股票价值发行的概率不大。管理层是大概率不会允许CDR发行价高于成熟市场交易价的。不搞溢价参与,溢价造成的大幅下跌概率自然不大。

你拿出的例子,可能是定增基金,突然延长锁定期。老实说,定增基金突然延长锁定期伤害了很多人,特别是政策的调整,给我们投资者造成了损失。但我还是说,这个战略配售基金可能不一样,因为毕竟是那么呵护成长起来的基金,毕竟有社保和你一起并肩,它的政策风险比定增基金要小。战略配售股票的锁定期大概率不会像定增基金一样,突然要求额外延长。

你拿出的例子,可能是折价。这个基金有个不同,投的是战略配售股,估值是保守策略,如果该股票亏损,马上计入净值,如果赚钱,要摊到整个限售期,只计入一点点。因此,该基金净值可能要显著低于该基金按照股票市价的估值,也就是净值低估。这种情况下,如果基金盈利情况良好,比如实现年化7%以上回报,大幅折价的概率不大,甚至可能溢价。当然,如果基金业绩不佳,那么适度折价的概率还是存在的。

实际上,基金投资有风险,任何基金都不是保险箱,不是稳赚大钱的馅饼。

叁 结论

※ 基金的业绩取决于企业的发行估值,取决于企业的发展,市场说了算。企业发行的估值如果匹配企业的发展价值,就值得投资;如果企业发行的估值过高,就不值得投资。企业的发展真是不确定的,特别是创新企业。

基金投资有风险,任何基金都不是保险箱,不是稳赚大钱的馅饼。

※ 六家基金差异估计不会太大,但确实理论上存在基金公司管理能力的区别。

能以发行价参与战略配售,这政策优惠是实实在在的,有价值的,有助于基金以合理的价格投资创新企业。

战略配置型基金有显著政策优势,但不具备暴利投资特性。投资者应当仔细分析自身情况,阅读基金法律文件,理性决策。




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